东吴证券股份有限公司黄诗涛,房大磊,任婕近期对东鹏控股进行研究并发布了研究报告《2023年半年度业绩预告点评：降本控费效果凸显，23H1业绩超预期》东吴证券：给予东鹏控股增持评级，本报告对东鹏控股给出增持评级，当前股价为9.4元。
收入稳健增长，零售渠道贡献突出。根据公司业绩预告，公司2023Q2收入规模预计23.76-25.93亿元，同比增长区间9.68%-19.70%，收入维持稳健增长。公司深耕零售主战场，2022年度公司经销渠道（零售C端和小V）占比达到72%，在行业需求弱复苏背景之下渠道持续发力，经营表现优于行业整体。公司在零售市场积极推进“1+N”多品类硬装产品整体交付，为消费者提供一站式硬装产品解决方案，通过套系化销售来提升客单值和单店产出。公司在门店陈设、培训赋能、售后服务等方面全方位扶持经销商，同时公司也将“1+N”纳入考核，推进战略落地。
毛利率同比大幅改善，提质增效降本共同驱动盈利改善。过去两年行业加速出清，随着行业需求缓慢恢复，企业盈利能力也触底回升。同时公司通过精益运营，降本增效，数字化项目稳步推进，全供应链运行效率提升，产销保持平衡，23H1公司毛利率同比提升超过4个百分点，费用同比下降超过6%。
深耕零售业务、渠道优化升级，经营性现金流大幅改善。2023H1公司经营活动产生的现金流量净额预计8.31-9.87亿元，较上年同期大幅增长。良好的现金流量表现主要来自于公司深耕于零售业务，持续优化渠道和产品结构，2023H1公司90%的利润贡献主要来自于经销和直营零售渠道，公司持续优化产品结构，中大规格高值产品销售占比提升至29%，新零售线上全域营销势能扩大。
盈利预测与投资评级：公司是国内瓷砖卫浴领军企业，具有强大的C端经销网络，同时在开拓中小微工程中也具备优势，经销为主的渠道结构为公司提供了较好的利润与现金流。随着行业出清逐步进入阶段性尾声，我们预计公司将会持续迎来收入和业绩端的修复，我们上调公司2023-2025年归母净利润为8.22/10.34/12.54亿元（前值为7.15/9.65/12.04亿元），对应PE分别为13X/11X/9X，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险、原材料及能源价格大幅波动风险、下游需求波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券房大磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.15亿，根据现价换算的预测PE为15.42。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为11.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏控股（003012）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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